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奥飞动漫:传统业务平稳,新业务分批成熟提供弹性

发布时间:2016-03-30    研究机构:华泰证券

投资要点:

奥飞动漫2015年全年实现营收25.89亿元,同比增长6.56%;归属于上市公司股东净利润4.89亿元,同比增长14.3%。扣非后净利润为3.54亿元,同比下滑13.61%。

公司2015年全方位卡位泛娱乐领域。从年报来看,原有玩具业务、动漫内容制作等业务相对稳健,其中传统强势业务玩具业务展现出较强的议价能力和费用控制能力;公司新业务仍处于培养和投入期,奥飞影业、魔屏科技形成亏损,广州奥飞孩之宝尚未实现营收。未来除传统现金流业务稳健增长之外,新业务的分批成熟将为公司业绩提供向上弹性。

玩具业务:产品更新换代造成营收增速放缓,毛利率创历史最高水平:2014年玩具爆款“陀螺+《火力少年王5》悠悠球”销售热潮渐过,新IP玩具“超级飞侠”和“挥挥飞车”等新产品仍在爬坡期,造成营收增速放缓。但受益于原材料价格下调以及制造费用的压缩,玩具业务毛利创历史最高水平,达55%。2016年,公司王牌动画《战斗王之飓风战魂》和《超级飞侠》已经播出,衍生玩具“飓风战魂陀螺”和“超级飞侠”等产品表现值得期待。

内容制作板块的增量主要由新设立的奥飞影业贡献:奥飞影业2015年营收7753.8万元,但由于部分投资影片尚未上映形成收入,导致账面亏损2666.78万元,从而拖累内容影视业务整体毛利率水平。2016年开年,公司参投的《美人鱼》票房抢眼、《荒野猎人》实现全球分账,加之2015年部分投资回笼,我们预期奥飞影业将为内容制作板块业绩提供较大弹性。预计内容制作板块营收水平将有望接近6亿元。

游戏业务:报告期内,公司游戏业务营收为2.91亿元,其中爱乐游实现营收1.90亿元,净利润1.11亿元;方寸信息实现营收7248.0万元,净利润5200.1万元,均完成业绩对赌。2016年储备游戏超10款,同时新成立游戏发行公司,有望提升整体游戏板块运营效益。

投资建议:预计公司16-17年净利润分别为6.0亿、7.2亿,EPS为0.46元和0.55元。公司目前仍处于战略布局期和新业务培育期,短期内投入和项目增多将对公司业绩形成压力,影业等新业务分批成熟将有望缓解短期业绩压力。长期来看,IP储备+技术储备+制作发行能力储备=强大的爆发力,建议投资者长线关注。

风险提示:泛娱乐战略整合不及预期,玩具和游戏产品流水下滑。

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