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奥飞动漫半年报:业绩稳健增长,期待全产业链布局效应

发布时间:2015-08-27    研究机构:中银国际证券

事件:奥飞动漫(002292.CH/人民币37.85,买入)发布2015年上半年业绩,公司2015上半年实现营业收入12.59亿元,同比增长23.02%;实现归属上市公司净利润2.55亿元,同比增长49.6%;实现扣非后净利润1.67亿元,同比增加2.49%。实现每股收益0.2元,同比增加42.86%。

点评

1、业绩稳健增长:公司上半年营业收入增长23.02%,主要来源于玩具及手游业务的增长。同时,公司在渠道及推广上加大力度,导致销售费用增加30.97%;人员及研发费用投入带来管理费用增加72.45%。从细分产品来看,玩具产品(包含动漫玩具及非动漫玩具)占据报告期内公司营业收入的63.9%。公司动漫影视类营收占比为16.92%,同比增长10.07%。游戏类营收占比为占比为9.66%,同比大增75.88%。

2、全产业布局持续:公司的“内容为王、互联网化、国际化”三大战略在传统业务和新兴业务上持续发酵。

传统业务:玩具产品进行持续的渠道扁平化,提升终端品牌形象;并在上半年取得海外业务营收翻倍的佳绩。

泛娱乐业务:手游:公司旗下方寸科技的多款手游持续获得用户的认可;电影:奥飞影业与好莱坞联合出品的影片《荒野猎人》进入最后之作阶段;奥飞自有IP制作的《倒霉熊008》、《巴拉拉小魔仙3》将于2015年下半年上映。电视台:公司旗下嘉佳卡通目前已覆盖人口5.2亿人,在一线城市嘉佳卡通的市场份额居五大卡通卫视之首。同时,嘉佳卡通网络旗舰店已经在天猫、京东上开设。

新兴业务:公司向在线教育、互联网金融等新兴业务进行延伸;分别投资K12教育产品公司BestAssistantEducation、互联网金融公司东吴在线。

2015年上半年,公司持续在泛娱乐产业链内各个环节进行布局。在线上业务方面,先后投资了国内最大的移动漫画平台企业北京二次元科技、棋牌类游戏平台99电玩开发商中联畅想公司、移动重度游戏开发公司北京绵绵糖科技;在线下业务方面,公司投资电影营销公司北京剧角映画文化传媒,未来剧角映画将对奥飞的电影业务形成协同效应。同时,公司参股儿童亲子室内游乐公司上海悠游堂,布局shoppingmall内的儿童亲子乐园。

3、收购有妖气交易方案落地,从东方孩之宝走向东方迪斯尼2015年8月,奥飞动漫公告拟以9.04亿元收购北京四月星空网络技术有限公司(旗下运营有妖气网站)100%股权。收购后,四月星空将成为奥飞动漫的全资子公司。本次的交易对价的9.04亿元中,股份支付3.28亿元,现金支付5.76亿元。此次收购有妖气,帮助奥飞一举在上游获得了巨大的IP资源库。

相较于过去奥飞收购喜羊羊、贝肯熊、太极鼠等优质动漫IP的“单点作战”不同,奥飞收购有妖气后将形成庞大的IP矩阵,凭借奥飞在中游渠道、下游内容产品的能力,进一步帮助有妖气打造更多现象级优质IP。

我们认为,奥飞对有妖气的收购,进一步强化了公司上游的内容研发创作能力。奥飞与迪斯尼分别从下游制造和上游创作切入动漫娱乐产业链,两家公司最终均走向了以IP为中心的动漫娱乐全产业链运作。奥飞动漫从“东方孩之宝”走向了“东方迪斯尼”的布局。公司当前市值479亿,预计2015-2017年,公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元,维持对公司的买入评级。

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