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奥飞动漫:业绩符合预期,以动漫IP为核心打造泛娱乐平台

发布时间:2015-08-21    研究机构:兴业证券

15H1业绩符合我们预期。公司15H1收入12.6亿元,同比增长23%,归属于上市公司的净利润2.55亿元,同比增长49.6%,摊薄EPS0.20元/股,符合我们及市场的预期(公司15H1业绩预增35%-65%,实际增加49.6%);其中15Q2收入6.43亿元,同比下降0.72%,归母净利润1.75亿元,同比增长45.2%;2)净利润增长主要在于本期较高的非经常性损益(非流动资产处置收益及政府补助)。

收入毛利增长主要来自玩具和游戏业务,研发投入增加及收购事项致使费用率上升。1)公司收入增长主要在于本期收入占比为52.2%、11.7%和9.66%的动漫玩具、非动漫玩具和游戏类业务收入分别增长14.1%、22.3%和75.9%,其三项业务毛利率分别上升13.4pct、3.63pct和15.5pct,提升公司整体毛利率,使得总体毛利率上升5.90pct至52.9%;2)公司15H1继续大力推进扁平化渠道战略,销售费用率上升0.92pct至15.1%;同时公司5月18日起停牌筹划四月星空收购事项,加之人员增加和研发投入提升,15H1管理费用率提升5.54pct至19.3%。

漫画IP方面,收购有妖气极大扩充公司动漫IP库。有妖气是一家成立于年的原创漫画平台,目前已成长为国内第一原创漫画平台,拥有2万名漫画作者、4万部漫画作品,月更新漫画60000页,有妖气加入会在量上极大提升公司动漫IP实力;另一方面,有妖气上动漫IP面向全年龄段,而奥飞自有IP主要面对12岁以下的低龄少年,有妖气的加入在年龄维度上扩充了公司客户群体,对公司IP库有极大补充。

渠道扁平化推动玩具业务深化,新渠道不断尝试。1)玩具业务渠道扁平化后效果良好,动漫/非动漫玩具收入稳定增长14.1%/22.3%,其中海外业务更是收入翻倍;2)婴童方面“全优妈妈大学”为玩具业务未来的O2O模式改革提供了经验,而电商业务实现多平台、5大品牌布局,未来公司玩具业务渠道变革值得期待。

嘉佳卡通稳定提升影响力,电影游戏不甘示弱。1)截至6月底,嘉佳卡通已覆盖15个人口大省及重点收视区域,覆盖人口约5.2亿,用户数达8000万;6月在50城市48卫视的排名从31位迅速提升至22位,在北上广深四大一线城市总市场份额提升至五大卡通之首(除央视少儿外);2)电影与游戏不甘电视动画之后,纷纷发力:奥飞影业与美国电影公司NewRegency联合出品的《荒野猎人》已进入补拍阶段,《倒霉熊008》《巴啦啦小魔仙3》正择期上映;游戏方面,“方寸科技”上半年新推出的“魔天记”创下APPStore付费榜第1名,畅销榜第16名的好成绩。

看好公司扩充漫画IP库后在动漫娱乐产业发展潜力,继续维持“增持”评级。考虑本次收购增发股份,预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.52/0.69/0.88元,公司当前股价分别对应同期72/55/43倍PE。公司是国内最具优势的动漫产业公司,本次有妖气更为公司补充了大量针对全年龄段的优质动漫IP;同时公司亦在游戏、影视、电商、媒体广告、国际化等方面持续布局,我们持续看好以IP为核心的泛娱乐平台发展潜力,继续维持“增持”评级。

风险提示:1)动漫作品对消费者吸引力下降;2)并购及多维度发展整合不力;3)产业政策风险。

申请时请注明股票名称