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奥飞动漫:收购有妖气,补足ACG产业链核心环节

发布时间:2015-08-13    研究机构:西南证券

事件:公司8月11日晚间发布公告称,将以发行股份及支付现金的方式购买北京四月星空网络技术有限公司(旗下主要运营“有妖气”网站)100%股权,该并购对价为9.04亿元,为目前中国动漫史上最大的并购案。同时,奥飞动漫与“有妖气”在京召开“IP宇宙爆发”发布会暨投资者交流会。

“有妖气”不仅是一家漫画公司,更是一家互联网公司。(1)“有妖气”是中国第一个、也是最大的独立原创漫画网络平台,迄今为止,网站有超过2万名漫画家常驻创作,拥有4万部以上漫画作品正在连载,占据超过60%的市场份额,平台注册用户超过500万人,并在不断成长中;(2)“有妖气”与其他漫画公司的不同之处在于员工不搞创作,只专注于运营和发掘优质漫画作品,“平台”属性集中表现在有妖气网站上有一半都不是专职从事漫画的,因此孕育了如“寒武”(曾是程序员)《十万个冷笑话》这样在国漫史上里程碑式的精品。

漫画的IP开发价值>网络文学,有妖气未来潜在市场价值巨大。(1)一般来说,动画的传播影响力大概是漫画的10-20倍,同样,我们认为在网速不断提升和文化消费快餐化的今天,漫画的传播影响力和文学之间同样有10倍以上的差距。

网络文学和漫画同为诞生IP的两大源头;(2)据易观统计,中国网络文学用户规模超过5亿人,2015年Q1,中文在线旗下17K小说网用户覆盖率为16.3%,中文在线市值超过百亿。我们认为,未来以“有妖气”和腾讯动漫为代表的漫画平台覆盖用户数有望快速向文学网站看齐,单个活跃用户贡献的ARPU值漫画甚至有望超过文学,“有妖气”潜在市场价值巨大。

奥飞动漫面向的受众由低龄向全年龄段拓展,将充分受益于中国二次元产业发展东风。奥飞以前的用户大多是在12岁以下的,而有妖气的用户大多都是在12岁以上的,通过此次并购,奥飞不但补足ACG产业链核心环节C,也使自己的受众开始向全年龄段拓展。据艾瑞统计,目前中国二次元用户约为1.5亿,未来两年内有望达到3亿人,而二次元用户的特点是高ARPU值,愿意为了情怀而花钱,公司未来有望复制迪士尼模式,通过影视剧改编、周边物品销售甚至主题公园等形式将平台IP进行充分变现。

业绩预测与估值:公司于5月末停牌,目前仍处停牌期间,复牌后视大盘情况可能会出现一定程度的补跌,中长期我们坚定看好公司前景,千亿市值可期。

风险提示:并购后业务协同性或不达预期;IP版权开发进度缓慢。

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