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奥飞动漫:业绩增长强劲,继续深化IP化、互联网化、国际化的泛娱乐战略

发布时间:2015-04-30    研究机构:广发证券

核心观点:

一、公司2014年85%业绩增速与此前业绩快报一致,2015年1季报60%业绩增速接近此前业绩预告35%~65%的上线。公司2014年收入和归属母公司净利润分别为24.3亿(+56.4%)和4.3亿(+85.4%);毛利率同比提升5.7个百分点至49.8%,主要受益于动漫玩具业务毛利率提升及具高毛利率的游戏业务并表。2014年全年EPS为0.68元,Q1~Q4的EPS分别为0.08元(+10%)、0.19元(+168%)、0.19元(+113%)、0.22元(+63%)。

2015年1季度公司收入和归属母公司净利润分别为6.2亿(+64%)和0.80亿(+60%),EPS为0.13元。拟每10股转增10股派现0.8元(含税)。

公司预计2015年上半年业绩同比增长35%~65%,达到2.3亿~2.8亿,EPS为0.36~0.45元;对应2季度业绩区间为1.5亿~2.0亿,同比增长25%~67%,EPS区间为0.24元~0.32元。

二、2014年经营回顾:强化IP矩阵,通过内生+外延方式扩充优质IP,尤其是全年龄段IP;动漫玩具业务收入和毛利率均有提升,其中收入大幅增长46%,体现“影视+玩具”模式不错的变现能力,以及公司IP整体影响力增强后将会带来充足的商业化后劲;游戏业务成为公司新商业化引擎,明星游戏《雷霆战机》目前仍位居iOS畅销榜10名左右,后续《魔天记》、《航海王》等大IP游戏将发力;电影业务高起点切入,通过引进苏志鸿、投资好莱坞电影和公司,在获得电影收益分成、发行权、衍生品商业化权的同时,重点是通过好莱坞电影工业体系和全球化网络将奥飞自身IP推向全球。

三、2015年公司将继续围绕IP化、互联网化、国际化的“泛娱乐”发展战略,以及“连接、变革、协同”的经营主题,实现内生+外延的双轮驱动发展。2015年公司规划是“战略上前瞻布局,业务上落地升级”的思路,从战略层面,在包括移动互联、互联网+、新媒体、人工智能、视频、阅读、大数据、O2O等领域进行前瞻性、协同性布局,在业务层面对IP提升与商业化、玩具业务、游戏业务、电影业务、媒体、婴童产品等方面进行战略落地与产品升级。

四、维持“买入”评级。我们看好奥飞以IP为核心打造泛娱乐生态圈战略,公司IP价值将在2015~2016年持续提升并放大其商业价值。公司注重以IP为核心生态系统打造的协同性,未来将继续在IP、K12以上用户人群拓展、互联网和平台化、电影和国际化等重点板块和方向加大投入布局。我们预测公司15~17年EPS分别为1.10元、1.42元、1.86元,当前股价对应15~17年PE分别为44倍、34倍、26倍。

五、风险提示:玩具销售不达预期;新业务拓展低于预期。

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